也曾的千亿疫苗巨头，“躺平”的日子要远离了吗？

10月26日，智飞生物三季报袒露，营收同比着落41.98%，而在邻接4个季度同比下滑后，第三季度净蚀本8369.64万元。

看成默沙东四价和九价 HPV 疫苗在国内的独家代理商，智飞生物（300122.SZ）连年来申明鹊起。2016年-2023年间，其营收邻接保持高速增长，技术最高增速达到289.4%。2021年4月，智飞生物市值近3700亿元，创举东说念主蒋仁生借此坐上“重庆首富”的宝座。

然则，HPV疫苗市集风浪剧变，价钱战及市集竞争愈演愈烈是不争的事实。

除了事迹的骤降，松手现在，智飞生物的市值为676亿元，较2021年的市值巅峰跌去超约略。

从代理HPV疫苗红利的消退到市集的利弊竞争，也曾的“疫苗茅”还能挺得住吗？

千亿疫苗巨头事迹双降，创单季蚀本新高

智飞生物的主要居品为疫苗，共有13种居品上市在售，包括留意流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒、带状疱疹等疫苗居品。

细分业务来看，智飞生物的居品可分为自主居品和代理居品。自主居品主要有智飞绿竹坐褥的AC群脑膜炎球菌 （结合）b型流感嗜血杆菌（结合）衔尾疫苗（喜贝康®）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（喜菲贝®）等；代理居品则包括默沙东坐褥的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗和葛兰素史克（GSK）的带状疱疹疫苗。

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看成默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗的国内独家代理商，智飞生物在高价HPV疫苗畛域弥远以来齐是一家独大。

2017年5月、2018年4月，四价苗、九价苗接踵在国内获批。智飞生物的代理收入运转飙涨，由2017年2.74亿元一起决骤至2023年518.85亿元，CAGR(年复合增长率)高达139.63%。

据2023年报，智飞生物营收529.18亿元，其中自主居品孝顺10.28亿元，占总营收的1.94%，代理居品孝顺518.85亿元，占总营收的98.05%。而默沙东是智飞生物的第一大供应商，占其2023年采购比例的96.06%。

投入2024年，智飞生物的事迹迎来大跳水。第一季度营收113.96亿元，同比增长2%，净利润14.57亿元，同比着落28.26%，扣非净利润14.55亿元，同比着落28.36%。

2024年前三季度，智飞生物营收227.86亿元、净利润21.51亿元、扣非净利润21.43亿元，同比着落41.98%、67.07%和66.41%。公司将营收着落归因为“市集本质责任未达预期，销售收入减少所致”。

由此，在历经邻接4个季度同比下滑后，智飞生物第三季度还是蚀本。其中，净蚀本8369.64万元，扣非净蚀本8741.52万元。这是智飞有史以来第四次录得季度蚀本，也创下单季度蚀本新高。

而第三季度其营收同比着落69.46%至45.28亿元，也已是“两连降”，环比更是邻接4个季度下滑。

默沙东的“大腿”不好抱了？

智飞生物素有疫苗“金牌代理”之称，代理居品中，默沙东授权的九价HPV疫苗为其孝顺了绝大部分事迹。2023年，九价HPV疫苗批签发量为3655.08万支，同比增长136.16%。

九价疫苗刚在国内上市时，年级限制为26岁以下，疫苗火暴在年青女性群体中逐渐传播开来。供不应求、“涨价”注射、找黄牛的表象齐十分常见。

九价疫苗紧缺的情况下，2019年国产二价(馨可宁)获批上市，于2020年4月赢得批签发证明。因二价的年级限制为9-45岁，偶合填补了九价的市集空缺。

2020年4月29日，坐褥“馨可宁”的万泰生物（603392.SH）登录科创板，凭借二价HPV疫苗上市的时分点，曾拉出近30个涨停板，市值更是在2021年冲破1800亿元。

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好景不常。2022年3月，沃森生物（300142.SZ）的二价HPV疫苗“沃泽惠”获批上市，两边的价钱战也就此运转。此后江苏、广东等省市均运转进行二价HPV疫苗集采责任，万泰生物的“馨可宁”PK沃森生物“沃泽惠”，价钱一降再降。

疫苗之战愈演愈烈的同期，2022年8月，默沙东书记九价疫苗扩龄至9-45岁。2024年1月9日，默沙东又书记旗下九价HPV疫苗(适用于9至14岁女性)2剂次接种神志在中国获批，也等于说，9至14岁女性接种九价HPV疫苗，从打3针变为2针。这意味着，9至14岁女性的接种价钱将着落约三分之一。

九价扩龄、变相降价犹如一条鲶鱼，在HPV市集上搅起一番风浪，给市集上的玩家齐带来了一定进度上的影响。

艾媒盘问CEO兼首席分析师张毅觉得，HPV疫苗销售遇冷，和国产HPV疫苗需求着落、产能弥散有密切关联。国产疫苗的利润也不才滑，基于利弊的市集竞争环境下，为了摈斥库存，加多市集占有率，价钱战还是颠倒利弊。

在此配景下，智飞生物代理的四价苗很难不受影响。2023年，四价HPV疫苗批签发量同比着落26.27%至1034.34万支；到了2024年第一季度，更是暴降92.56%至46.6万支。

另外，在智飞生物发布的一份供应公告中，自2024年到2026年，采购默沙东HPV疫苗的金额逐年裁汰，折柳为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。

连年来霸占九价存量的同期，智飞生物的存货也随之飙涨。本年前三季度，存货高达206.93亿元，同比加多102.85亿元，较年头的89.86亿元增长130.27%。

据默沙东2024第二季度财报，九价HPV疫苗恐怕刹车，销售收入24.78亿好意思元，同比仅增长4%。中国市集销售数据不足预期是主因，默沙东称，2024年第二季度智飞生物向疫苗接种点的出货量大幅着落，导致智飞生物的库存水平高于平素水平。

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不外，海通国际研报觉得，HPV疫苗在中国仍有一定市集。最初，国内 9-45岁女性约3.2亿东说念主，阐发公开信息估算，自HPV疫苗在我国上市以来，HPV疫苗总体接种率约21%，现在还有约2.5亿女性未完成HPV 疫苗接种，其中9-15岁女性接种率更低，大部分15岁以下适龄女性尚未完成疫苗接种。其次，国外除了适龄女性接种HPV疫苗外，适龄男性也不错接种HPV疫苗以留意有关疾病。要是男性合乎症赢得拓展，那么HPV疫苗的潜在市集空间还将进一步扩大。

张毅也觉得，国产九价HPV疫苗相干于入口居品来说，如故有一些上风。最初入口九价HPV疫苗全程用度接近4000元，应该说对大部分家庭来讲如故不小的职守，国产价钱相对相比低，品性如故有保险的。其次，国产九价HPV疫苗在免疫性、安全性方面，合座发扬和检测、测试的远离基本与入口疫苗斟酌，也就意味着国产疫苗能够请示与入口疫苗同样水平的保护性和抗体，恶果值得信托。在研发和坐褥效力上，相比老练。

智飞生物该何如化解蚀本？张毅觉得，一个是市集营销战略，还有价钱体系以及对上游供应商的议价体系智商。其次是居品需要多元化。跟着国产二价上市，九价获批，智飞生物需要通过多元化来散布风险。第三，要加大研发，推动居品改进。

另外，从盈利智商方面看，智飞生物的自主居品有着更高的毛利率。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年上半年，智飞生物的自主居品毛利率折柳高达90.12%、86.48%、89.38%、85.38%。而同期，其代理居品毛利率折柳为29.98%、28.66%、25.68%、24.74%。

而智飞生物也正在通过代理带状疱疹疫苗、推出自研居品、收购孵化公司投入降糖减重畛域等步地打造“第二弧线”。

“重庆富豪”手抓2家上市公司，“二代”接任总裁

1953年，蒋仁生出身在广西省灌阳县一个叫秀水屯的处所。17岁那年他当了又名民办教育，其后又在广西防疫系统责任近20年。曾任广西灌阳县卫生防疫站副站长，广西卫生防疫站设想免疫科、生物成品科副科长、科长。直到46岁，蒋仁生扔掉“铁饭碗”，成为又名疫苗销售员。在这段责任生计中，他相识到了国内疫苗的发展出路。

2002年，蒋仁生收购了一家叫作念重庆金鑫生物成品的疫苗企业，后更名为重庆智飞生物科技有限公司。

2005年国内爆发了C群流脑疫情，其时天下独一兰州生物成品推敲所领有该疫苗，而这款疫苗恰是蒋仁生的独家代理居品。

这一年，从事法务责任的蒋仁生之子蒋凌峰离职，奴隶父亲创业。现在，蒋仁生持股48.44%，蒋凌峰持股5.41%，为智飞生物前2大推动。

蒋凌峰1980年出身，2003年毕业于广西大学法律系，后又攻读广西大学工商惩处专科硕士、赢得北京大学光华惩处学院高等工商惩处硕士学位。连年来先后在智飞龙科马、智飞绿竹任职，现任智飞生物副董事长、总裁。

2008年，蒋仁生先后对绿竹制药、重庆智仁、安徽龙科马三家领有研发智商的公司进行重组，此后运转销售起了自研居品。

在完成4次重组后，2010年智飞生物在深交所上市。彼时，蒋仁生58岁，那是他创业的第 8年。

2017年往日，智飞生物营收范围最高仅为8亿元傍边。2017年景为默沙东HPV疫苗独家代理后，公司事迹和市值双双竣事逆袭，增长至如今的数百亿范围。

2018年，蒋凌峰被召回到智飞总部，担任副总裁，5个月后任副董事长。

此后数年里，智飞生物通过代理HPV疫苗，疫情技术又因销售新冠疫苗，事迹和股价扶摇直上。2021年，智飞生物的股价一度飙升至230元/股，市值接近3700亿元。

2021年4月，蒋仁生及眷属以244亿好意思元位列《2021福布斯大师富豪榜》第69名。

除了智飞生物，蒋仁生也在布局我方的医药疆城。2023年6月，蒋仁生实控的智翔金泰 （688443.SH）在科创板上市。智翔金泰主要研发自免性疾病畛域的改进抗体药物，其法东说念主代表、董事长单继宽为君实生物的创举推动之一，持股5.29%。除此以外，智翔金泰的惩处层中也有多名智飞生物高管的身影。

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然则，改进药的研发和买卖化是个清贫。2019年-2024 年上半年，智翔金泰折柳蚀本7317.1 万元、1.42 亿元、3.34 亿元、6.45 亿元、8.13 亿元及3.64 亿元。五年半的时分，累计蚀本约 23.71 亿元。

松手11月1日，智翔金泰报收29.65元/股，市值108.72亿元。

本年2月，智翔金泰迎来首款获批居品，其自主研发的1类新药赛立奇单抗注射液（商品名：金立希）崇拜赢得国度药品监督惩处局（NMPA）核准签发的《药品注册文凭》。

HPV疫苗代理收入着落，改进药企还未盈利之下，蒋仁生将眼力投向了另一个畛域——带状疱疹疫苗。2023年，智飞生物与医药巨头葛兰素史克达成融合，代理其重组带状疱疹疫苗。

2024年9月20日，蒋凌峰接任总裁，这也符号着智飞生物崇拜投入“二代交交班”的要津阶段。